截至本報告期末，公司總資產682.89億元，歸屬于上市公司股東的凈資產為404.39億元。?？低暠緢蟾嫫趦壤^續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用合計40.07億元，同比增長30.20%。另外，?？低曨A計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為5%-20%。

2019年三季報業(yè)績符合預期，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長

海康威視2019年前三季度實現(xiàn)營收398.4億元，同比增長17.86%；歸屬于母公司凈利潤80.3億元，同比增長8.54%，扣非歸母凈利潤77.9億元，同比增長8.91%，業(yè)績處于半年報指引中值，符合市場預期。

Q3單季度營收159.16億元，同比+23.12%；毛利率46.61%，同比提高1.04個百分點。公司企業(yè)端需求EBG/SMBG部門均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢，政府端PBG部門需求受政府及公安項目投資的放緩而所有抑制。公司預計19年全年歸母凈利潤同比增速區(qū)間為5%-20%，對應119億-136億利潤。

業(yè)績環(huán)比改善得到印證，實體清單事件對公司影響有限

?？低?/span>2019 Q1/Q2/Q3單季度營收同比增速分別為6.2%/21.5%/23.1%，印證了公司季度業(yè)績持續(xù)改善的判斷。三季度加大了備貨力度，保證在部分物料和方案切換過程中不影響公司的業(yè)務進展，我們認為實體清單事件對海康的實質影響有限，公司具備足夠的技術能力和應對措施。

公司存貨周轉有所放緩，前三季度存貨周轉天數(shù)為98.51，同比增加20.67天。應收賬款周轉天數(shù)基本穩(wěn)定，前三季度為131.76天。互聯(lián)網(wǎng)視頻產業(yè)基地、桐廬二期和重慶基地18年轉固使得固定資產周轉率從去年同期9.21下降至7.84。在盈利能力基本穩(wěn)定背景下，ROE前三季度為19.85%，下降2.37pct。

費用率有望逐步穩(wěn)定，夯實基礎擁抱AI+安防

過去三年公司的費用率呈現(xiàn)逐步上升之勢，核心是公司業(yè)務架構的改變，人員和業(yè)務的遷移與下沉。公司持續(xù)加大研發(fā)，增加了物料和方案的替換上的投入，從而有效避免實體清單事件對公司業(yè)務的沖擊。隨著擴張期已過，未來費用率有望穩(wěn)定，未來內部管理和效率提升的空間較大。（來源：國信研究）