今年以來，身處復雜環境中的部分A股公司業績出現大幅波動。在這樣的大背景下，能夠長期保持業績持續增長和體現出良好成長性的標的企業，格外引人矚目。
東方中科近年來測試測量主業增長呈現斜率“陡然上升”的圖景。這是我國測試技術及服務市場的普遍增長，還是東方中科獨有的投資價值？未來公司還有哪些新的業績增長點？應如何看待長期業績增長下的東方中科的估值邏輯？
對此，東方中科副總經理、董事會秘書常虹在20年見證企業發展歷程中有著自己的認知，在與他的對話中，或許可以找到東方中科主業增長的密碼。
卓越源自不斷積累東方中科跑出行業“超速度”
測試測量業務“看不見、摸不著”，卻是國民經濟和電子信息等諸多產業發展所必需的專業服務。在這一領域，東方中科綜合服務競爭力優勢顯著。公司測試技術與服務業務已覆蓋儀器增值銷售、測試系統集成、測試技術服務、招標代理、科技租賃等，形成了“業務+產品+服務”的一站式綜合服務能力，業務規模及綜合競爭力均在國內處于領先地位。
數據顯示，東方中科2016年底上市到2020年，四年間其測試業務的收入和利潤均保持了較高增長。而從近期數據看，2022 年公司測試技術與服務板塊實現收入19.67億元，同比增長34.72%，在宏觀經濟下行的不利環境下，依然保持了較高速度的增長。其中，儀器銷售業務同比增長 27.27%至 15.74 億元，（新能源）新車測試業務收入則同比增長515.77%至1.86 億元。今年上半年，公司測試業務繼續快速增長58%，其中新能源汽車測試業務同比增長95.85%。
值得注意的是，雖然業務規模接連高增長，但東方中科該業務員工保持平穩增長，這就意味著公司人效得到了顯著提高。在東方中科副總經理、董事會秘書常虹看來，這就是公司長期發展和積累起的核心能力。
“測試測量本身是一個經驗性業務，需要不斷的案例積累，以提升自身專業服務能力?！背：缃榻B說，目前東方中科正式代理的儀器品牌近20個，業務涉及的儀器品牌超過200個，能夠提供超過3000種型號的儀器產品。除北京總部外，公司在全國30多個大中城市建立了服務覆蓋網絡，能及時迅速的響應客戶需求?！翱梢哉f，基本上各個行業的核心客戶都是被我們覆蓋的，東方中科在國內測試測量領域綜合市占率是很高的，這樣不但形成了規模效應，還會是一個持續的自我加強的過程?！背：绫硎荆瑢诵目蛻舻母采w越廣泛和深入，公司的服務能力就越強；相應的，其他競爭對手的進入壁壘就越高。因此，隨著國民經濟和測試測量行業的發展，東方中科正進入新的發展階段，呈現出新的業務邏輯演變和自身獨特價值。
業務的結構性變化給東方中科帶來的影響同樣顯著。據了解，在國內測試測量市場，近年來從事進口儀器銷售代理業務的企業，整體業績下滑20~30%不等。但東方中科通過測試服務內容、形式的不斷調整升級，反而實現了規模、業績的持續增長。
“最初我們是做貿易，把上游廠商的標準測試設備銷售給下游客戶，包括研究所、大學、科研單位等，后來有了租賃業務，幫助客戶獲得測試服務；近年來，公司在測試系統集成、檢測服務等領域取得了快速發展。”
常虹表示，隨著新經濟涌現和產業轉型升級，產業客戶在測試方面的需求越來越復雜。如新能源汽車，可能要求有包括高低溫環境變化、路況變化、電磁輻射干擾等在內的復雜測試要求。這用單臺儀器難以完成測試，需要用多種測試設備、軟件，在特定的測試環境中來實現這些復雜測試，這直接帶來了需求和業務規模的增長。此外，客戶追求更加專業化的服務，要求東方中科等服務商直接提供全套測試服務，而不再自行購買設備、操作測試，相當于把測試工作全部外包，這就是檢測服務。
市場變化帶來企業地位和價值躍升
產業客戶日趨復雜、專業的服務需求，正對以東方中科為代表的測試測量服務商的行業認知、專業積累、技術能力等提出更高要求。常虹表示，中國的電子信息產業已經部分跟海外同步，有的甚至是已經超越海外技術水平和應用程度，如新能源汽車、軌道交通等領域，因此在測試上的需求非?？简灧仗峁┥痰木C合實力。
而這也讓東方中科作為專業測試技術服務商的地位和價值凸顯。業內人士指出，在現實中，產業客戶和測量儀器制造商難以完成整套測試解決方案的任務。測試不是一個垂直的行業，它涉及到各行各業，只要涉及電子領域就都有跟電子測試相關的內容。這導致了行業足夠大，同時也非常分散，客戶在測試這一細分產業環節充分投入并不經濟。同理，專業儀器制造商也不擅于針對單一客戶的復雜應用場景和測試需求做個性化定制，只能提供自主品牌的標準產品，這樣才能實現經營利潤最大化。
常虹則進一步表示，測試測量一直以來都是一個穩健增長的業務，而現在東方中科是在以明顯超出行業平均水平的速率在增長，這是因為過去20年間行業的發展演變和東方中科的成長積累，形成了東方中科相較于同業獨有的能力結構和市場位置，“這不是整個行業普遍情況，它就是東方中科的特點，而且這個趨勢會不斷的演進增強，自我強化?！?
有研報指出，資本市場長期對東方中科關注度不高，主要原因是將公司的傳統主業測試技術與服務業務歸結為簡單的電子測量儀器產品經銷業務。而目前，電子測量行業下游客戶應用場景愈發繁多，并且隨著下游行業對綜合測試測量需求的提升，解決方案化和集成化趨勢明顯。公司在測試測量領域綜合服務能力的優勢顯著，業務結構也在發生變化。參考海外同行業公司的規模和份額均有極大提升空間，且外部環境的復雜有利于市場集中度提升和公司的加速成長。
數據也顯示，在過去5年間，東方中科在管理資源上并未增加過多投入，但其業務增速明顯加快，超過成本增速，這印證了東方中科競爭優勢不斷強化的事實。常虹進一步表示，在國家部署產業結構升級、大力發展戰略新興產業的宏觀背景下，面向新一代移動通信、新能源汽車、半導體、先進智能制造等高技術、高成長產業，其產品研發設計、生產工藝控制、產品質量檢測、運行維護升級等都需要繼續配套各種復雜測試的解決方案。這將繼續有力促進東方中科在各種測試應用系統方面的研發投入和業務拓展，進一步提高公司營業收入和盈利能力。
技術驅動領先布局不斷探得行業高毛利“富礦”
東方中科近兩年在新能源車測試業務的快速增長，就說明了新興領域對于公司成長性的帶動作用。常虹表示，新能源車測試業務的發展，實際上源自此前東方中科為實現公司成長性和業績高增速所做的戰略安排。
“我們通過分析發現，電子信息產業雖然整體上是相對平穩增長的狀態，但其中是有結構性變化的?！背：缰赋觯娮有畔a業的各個細分行業，都有各自的發展曲線，包含初創期、成長期、成熟期、整合期等各個階段。典型如5到10年前是消費電子行業高成長期，近5年來新能源汽車產業也處于這個過程。而在上述產業發展周期中，恰恰在步入整合期前的2~3年時間，是測試測量業務高增長的階段，“這個階段測試需求會形成爆發性增長，其增速可能是平穩階段的2~3倍，這是一個普遍規律。”
作為測試測量專業服務商，要做的就是不斷地抓住像消費電子、汽車電子，以及未來的半導體或其他行業的快速增長期，充分享受其測試需求爆發性增長的紅利。東方中科管理層深刻理解這一規律，并在新能源汽車產業進行了完美實踐。2018年，東方中科率先于內部建立新能源汽車事業部，改變以往在汽車行業僅提供通用測試設備和簡單服務的業務結構，全面強化提供專業的汽車測試解決方案的供給能力。經過四年的發展，東方中科新能源汽車測試業務成功躋身行業第一陣營。此后，東方中科充分發揮上市平臺的優勢，并購了在包括新能源汽車在內的汽車電子相關測試領域深耕多年的行業頭部企業：上海北匯信息科技有限公司，使公司在汽車電子測試領域建立了更為明顯的競爭優勢，并持續增厚了公司利潤。
未來，東方中科如何保證能始終抓住新興市場領域的業務機遇？常虹表示，這有賴于東方中科業已形成的成熟業務模式和核心競爭力。新興市場的測試測量業務機遇在前，但并非所有企業都能抓住。究其原因，在于東方中科長時間專注測試測量主業，形成了對各類行業客戶的廣泛覆蓋和深入了解?！拔覀兒芮宄粋€行業發展到了什么階段，是高成長期還是泡沫期；我們也很清楚行業里哪些是頭部客戶，哪些真正具有購買力和投入能力。”東方中科認為，只要做好專業測試產品和方案的研發，加大對專業技術團隊的投入，同時積極利用好上市公司這一資本運作平臺，抓住擴張機遇，就可以最大程度的獲取相關行業在特定階段性爆發性增長的紅利。
“當細分行業的泡沫期結束之后，我們仍然可以繼續享受這個行業的穩定增速。”常虹表示，雖然該領域測試測量業務增速可能會放慢，但競爭對手變少也會帶來客戶粘性的提高，降低營銷成本，使之成為公司業績持續穩定增長的基礎。同時，公司會不斷結合產業發展情況復制這一業務拓展模式，在新的高成長領域實現行業領先。
半導體等測試服務市場方興未艾行業集中度和護城河將進一步提升
公司年報顯示，2022年東方中科測試業務整體收入規模約20億元，其中新能源汽車測試約1.9億元，相關人士預計其規模和占比還將繼續提高?！靶履茉雌嚠a業高增長階段尚未結束，新能源汽車測試業務的高增長預計還將持續2-3年時間?！?
對于公司未來新的潛力增長市場，常虹表示，大概率會是在半導體領域。整個中國電子信息產業未來的持續增長，是非常明確的。在具體拓展領域的選擇上，東方中科將繼續保持保持冷靜和專注。“我們會把尊重行業自身發展規律放在首位?！?
常虹表示，東方中科管理層非常重視公司測試板塊目前面臨的高增長機遇，這是關乎東方中科戰略發展的重大命題?！皷|方中科的特殊性，決定了當前我們業績增速能夠快于行業平均水平，這是東方中科在與中國電子信息產業共同發展演變的歷史進程中所形成的，是不可復制的?！睂τ诟叱砷L領域測試業務的拓展，將不斷改善東方中科的利潤結構，測試系統集成、檢測服務這種貼近客戶應用需求的業務，具有技術含量高、毛利率高的特點。常虹表示，這將推動東方中科以技術創新為驅動，以滿足客戶需求為目標，持續向高毛利的業務模式轉型，疊加既有測試儀器銷售業務的持續穩健增長，東方中科先進測試技術與服務板塊將形成更為理想的營收和利潤結構。
