據(jù)科創(chuàng)板上市委2021年第82次審議公告，11月4日將審議普源精電和中觸媒新材料兩家公司的首發(fā)申請(qǐng)。距離上會(huì)僅有三天，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者收到一名自稱是普源精電前員工的舉報(bào)。舉報(bào)材料中，舉報(bào)人列舉了多項(xiàng)對(duì)普源精電業(yè)績(jī)持續(xù)性和核心產(chǎn)品科創(chuàng)屬性的質(zhì)疑。

其中包括，普源精電產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域，主業(yè)營(yíng)收不符合科創(chuàng)板要求；公司大客戶兼做大供應(yīng)商，公司交易對(duì)手或存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；高端產(chǎn)品參數(shù)虛高，新品在研還是已發(fā)布并未做出詳細(xì)披露。

據(jù)該舉報(bào)材料的相關(guān)問(wèn)題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向普源精電致電核實(shí)，但其公示電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

是否符合科創(chuàng)板要求

普源精電2021年6月11日遞交科創(chuàng)板申報(bào)稿，經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢即將上會(huì)審議，兩輪問(wèn)詢中科創(chuàng)板上市委重點(diǎn)關(guān)注公司的行業(yè)定位是否符合科創(chuàng)板屬性。

普源精電披露，公司專注于通用電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域，以通用電子測(cè)量?jī)x器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主業(yè)，主要產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類儀器等，是目前唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的中國(guó)企業(yè)。

2018年至2020年及2021年上半年三年一期，公司營(yíng)收分別為2.92億元、3.04億元、3.54億元和2.12億元，凈利潤(rùn)分別為3909.56萬(wàn)元、4599.04萬(wàn)元、-2716.64萬(wàn)元和-2036.48 萬(wàn)元。

（圖說(shuō)：普源精電科創(chuàng)屬性指標(biāo)，圖片來(lái)源：公司招股書(shū)）

普源精電認(rèn)為，其所在行業(yè)“符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域”，報(bào)告期公司營(yíng)收、研發(fā)投入、研發(fā)團(tuán)隊(duì)等指標(biāo)同時(shí)滿足科創(chuàng)板“最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)收比例 5%以上，或最近3年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”、“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”、“形成主業(yè)收入發(fā)明專利（含國(guó)防專利）5 項(xiàng)以上”，“最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I收金額達(dá)到3億元” 4項(xiàng)指標(biāo)要求，因此，選擇科創(chuàng)板第四臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)上市，即預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I收不低于3億元。

從公司近年來(lái)業(yè)績(jī)等多方指標(biāo)來(lái)看，普源精電多個(gè)方面“精準(zhǔn)踩點(diǎn)”符合標(biāo)準(zhǔn)四。

“2014年開(kāi)始普源精電營(yíng)收就為2.8億元，其招股書(shū)顯示，報(bào)告期初的2018年?duì)I收約為2.9億元，整整5年間公司營(yíng)收幾無(wú)增長(zhǎng)，在同類企業(yè)高速增長(zhǎng)時(shí)，普源精電為業(yè)績(jī)停滯不前，準(zhǔn)備上市后近兩年卻營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。”舉報(bào)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示質(zhì)疑稱，與其質(zhì)疑相呼應(yīng)的是，2020年普源精電創(chuàng)下了近8年業(yè)績(jī)?cè)龇畲笾怠?

根據(jù)普源精電三年報(bào)告期的營(yíng)收數(shù)據(jù)測(cè)算，公司最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率均在10%左右，并不滿足科創(chuàng)板上市的指標(biāo)，直到2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元才算勉強(qiáng)“達(dá)標(biāo)”。實(shí)際上，其營(yíng)收水平“水分”不少。

2019年普源精電的營(yíng)收3.04億元并不全是公司的主業(yè)增長(zhǎng)所致，當(dāng)年5月，普源精電剝離化學(xué)分析儀器業(yè)務(wù)，以1350萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給加拿大達(dá)耐。拋開(kāi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，2019年普源精電的營(yíng)收仍維持在2.8億元左右。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2020年普源精電的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變，但是營(yíng)收卻出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其招股書(shū)顯示，2020年這一準(zhǔn)備上市的關(guān)鍵年份，普源精電的銷(xiāo)售費(fèi)用、存貨、應(yīng)收賬款、返利政策等指標(biāo)均出現(xiàn)較大異常波動(dòng)。

報(bào)告期各期末，普源精電的銷(xiāo)售費(fèi)用暴漲，由2019年的4807.02萬(wàn)元飆升至2020年的8979.45萬(wàn)元，今年上半年更是高達(dá)5321.18萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為16.81%、15.82%、25.35%和 25.08%；包括銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用在內(nèi)的期間費(fèi)用占營(yíng)收比例直接翻倍，期間費(fèi)用合計(jì)分別為1.11億元、1.17億元、2.22億元和1.40億元，占營(yíng)收比重分別為37.84%、38.59%、62.68%和66.11%。

2020年，普源精電開(kāi)始高額的返利銷(xiāo)售，并進(jìn)行巨額股權(quán)激勵(lì)，銷(xiāo)售返點(diǎn)和預(yù)收貨款/服務(wù)費(fèi)構(gòu)成的合同負(fù)債余額在2020年和2021年上半年分別達(dá)2076.69萬(wàn)元及2107.57萬(wàn)元。

過(guò)激的激勵(lì)和銷(xiāo)售政策，讓普源精電2020年開(kāi)始，凈利潤(rùn)出現(xiàn)持續(xù)虧損，2020年和今年上半年扣非后凈利潤(rùn)分別虧損達(dá)3538.18萬(wàn)元和2399.57萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)，2021年至2024年各年還需確認(rèn)的股份支付金額分別為9207.79萬(wàn)元、5537.62萬(wàn)元、1268.09萬(wàn)元和182.99 萬(wàn)元，因此普源精電未來(lái)一段時(shí)期存在可能持續(xù)虧損，如果2023年收入能達(dá)到4.27億元，才可以在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者咨詢的行業(yè)分析師稱，從普源精電遞交的招股書(shū)數(shù)據(jù)看，公司剛好能滿足科創(chuàng)板上市要求，但是公司過(guò)激的銷(xiāo)售激勵(lì)政策是否符合運(yùn)營(yíng)發(fā)展并不確定，公司經(jīng)營(yíng)面臨難以持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，帶著虧損上市，其市值可能會(huì)受到影響。

事實(shí)上，公司的目前的估值也同樣受到舉報(bào)人的質(zhì)疑。公司疑似存在踩點(diǎn)引資、精準(zhǔn)做大估值的行為。據(jù)了解，2020年前，普源精電未引入機(jī)構(gòu)投資者。當(dāng)年的6月和12月，公司才以簽訂對(duì)賭協(xié)議方式兩次增發(fā)股份，引進(jìn)了十余家機(jī)構(gòu)投資者，最近一次股權(quán)融資對(duì)應(yīng)估值才達(dá)到39.80億元，滿足了科創(chuàng)板30億元估值的要求。

關(guān)聯(lián)關(guān)系存疑

值得注意的是，被舉報(bào)人質(zhì)疑的不僅是普源精電的上市指標(biāo)是否符合科創(chuàng)板，其甚至指出公司的銷(xiāo)售或涉嫌造假。

“普源精電在2018年至2020年的第二大客戶均為北京神州技測(cè)科技有限公司，而神州技測(cè)同一控制下的深圳神州運(yùn)通供應(yīng)鏈有限公司是普源精電在2018年及2019年的第二大供應(yīng)商。”舉報(bào)人提供的舉報(bào)材料中指出，普源精電或存在隱形關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱工商信息發(fā)現(xiàn)，普源精電確實(shí)曾是神州技測(cè)的股東之一，曾持股15%，2012年退出股東序列。2018年至2020年，神州技測(cè)始終是普源精電的第二大客戶，銷(xiāo)售額分別為1875.40萬(wàn)元、1736.21萬(wàn)元、2611.27萬(wàn)元，今年上半年成為公司第一大客戶，銷(xiāo)售額達(dá)2102.49萬(wàn)元，成為普源精電近年來(lái)唯一個(gè)銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)的前五大客戶。2020年，普源精電的營(yíng)收增長(zhǎng)額幾乎20%是神州技測(cè)貢獻(xiàn)。

（圖說(shuō)：公司前五大客戶情況，圖片來(lái)源：公司招股書(shū)）

長(zhǎng)期作為公司第二大客戶的神州技測(cè)每年對(duì)普源精電的應(yīng)付賬款余額卻始終位居第一位，遠(yuǎn)高于普源精電第一大客戶Interworld Highway，2020年期末余額甚至是第一大客戶的兩倍。

招股書(shū)中，普源精電稱，公司與神州技測(cè)等并沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。但是舉報(bào)人指出，其真實(shí)的交易、價(jià)格公允性、后續(xù)合作可持續(xù)性都存在較大疑點(diǎn)。

據(jù)透露，2020年普源精電多位員工離職，轉(zhuǎn)崗單位都是直接去客戶方。

據(jù)了解，普源精電一名陳姓員工于2013年至2020年4月在普源精電任職，2020年5月入職公司大客戶神州技測(cè)，目前負(fù)責(zé)神州技測(cè)武漢分公司。普源精電原成都分公司的郭姓員工，目前是普源精電成都經(jīng)銷(xiāo)商公司的大股東。

爆料稱，2021年上半年，普源精電新增加的第三大客戶廣州市中普電子也是普源精電老員工成立的公司。

不過(guò)相關(guān)信息，招股書(shū)中并未披露。

此外，值得注意的是，普源精電不僅突然實(shí)施高額返利銷(xiāo)售，對(duì)于公司銷(xiāo)售甚至供應(yīng)鏈人員也通過(guò)員工持股平臺(tái)進(jìn)行高額股權(quán)激勵(lì)，并因此受到監(jiān)管層的問(wèn)詢。

核心產(chǎn)品科創(chuàng)屬性成色存疑

另一層面，普源精電自稱具備科創(chuàng)屬性，核心產(chǎn)品具備國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力，事實(shí)上公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要集中在中低端，電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域中高端產(chǎn)品市場(chǎng)主要被國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)是德科技、力科、泰克以及羅德與施瓦茨等占據(jù)。

普源精電在招股書(shū)中表示，截至2021年上半年，公司在全球范圍內(nèi)擁有核心技術(shù)20項(xiàng)、已授權(quán)專利386項(xiàng)（其中發(fā)明專利346項(xiàng)）、集成電路布圖設(shè)計(jì)4項(xiàng)、軟件著作權(quán)101項(xiàng)。

報(bào)告期各期，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.16%、90.21%、91.89%和89.94%。但是普源精電的產(chǎn)品多是中低端經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，普源精電在射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載和萬(wàn)用表及數(shù)據(jù)采集器等產(chǎn)品中僅推出中端和經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品。

（圖說(shuō)：公司核心產(chǎn)品數(shù)字示波器產(chǎn)品國(guó)際國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)差異，制表：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

普源精電稱，公司數(shù)字示波器、波形發(fā)生器在國(guó)內(nèi)具有一定領(lǐng)先性，但是射頻/微波信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)落后于國(guó)內(nèi)企業(yè)電科思儀，可編程線性直流電源產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)落后于固緯電子。

按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，普源精電只有少部分產(chǎn)品為高端產(chǎn)品，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，公司產(chǎn)品全部為中低端產(chǎn)品，核心技術(shù)指標(biāo)都遠(yuǎn)落后于主要國(guó)外企業(yè)。在兩輪問(wèn)詢中，上市委均在質(zhì)疑公司的產(chǎn)品是否具有核心技術(shù)，是否具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)了解，公司稱上述兩款產(chǎn)品已于2020年10月發(fā)布，但是發(fā)布一年，公司官網(wǎng)卻找不到任何數(shù)據(jù)手冊(cè)和價(jià)格，但是兩個(gè)產(chǎn)品在招股書(shū)上都一再被提及，且引用最高參數(shù)指標(biāo)與同類產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。

監(jiān)管層在問(wèn)詢中著重要求普源精電說(shuō)明DS70000系列產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的原因和2021年至今獲得的訂單情況。

對(duì)此，普源精電回應(yīng)稱，公司于2020年10月底發(fā)布 DS70000系列產(chǎn)品，為公司高端數(shù)字示波器產(chǎn)品，檔次及價(jià)格均較高，該類型產(chǎn)品的市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間被國(guó)外品牌占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠商在此前尚未推出過(guò)同檔次產(chǎn)品，潛在客戶接受并選擇采購(gòu)新產(chǎn)品需要一定的時(shí)間。

DS70000系列產(chǎn)品主要通過(guò)直銷(xiāo)模式向大型工業(yè)客戶銷(xiāo)售，該類型客戶一般對(duì)供應(yīng)商的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，公司一般需經(jīng)過(guò)客戶推廣、客戶樣機(jī)測(cè)試、商務(wù)洽談等多個(gè)環(huán)節(jié)后方可獲得相應(yīng)的銷(xiāo)售訂單或合同，從推廣到成交周期一般需要半年至一年，高端或者關(guān)鍵儀器的成交周期可能更長(zhǎng)。因此，該產(chǎn)品于2020年10月底發(fā)布至年底尚未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售具有合理性。

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者韓永先 北京報(bào)道）