據科創板上市委2021年第82次審議公告，11月4日將審議普源精電和中觸媒新材料兩家公司的首發申請。距離上會僅有三天，21世紀經濟報道記者收到一名自稱是普源精電前員工的舉報。舉報材料中，舉報人列舉了多項對普源精電業績持續性和核心產品科創屬性的質疑。

其中包括，普源精電產品主要集中在中低端領域，主業營收不符合科創板要求；公司大客戶兼做大供應商，公司交易對手或存在關聯關系；高端產品參數虛高，新品在研還是已發布并未做出詳細披露。

據該舉報材料的相關問題，21世紀經濟報道記者向普源精電致電核實，但其公示電話始終無人接聽。

是否符合科創板要求

普源精電2021年6月11日遞交科創板申報稿，經過兩輪問詢即將上會審議，兩輪問詢中科創板上市委重點關注公司的行業定位是否符合科創板屬性。

普源精電披露，公司專注于通用電子測量儀器領域，以通用電子測量儀器的研發、生產和銷售為主業，主要產品包括數字示波器、射頻類儀器等，是目前唯一搭載自主研發數字示波器核心芯片組并成功實現產品產業化的中國企業。

2018年至2020年及2021年上半年三年一期，公司營收分別為2.92億元、3.04億元、3.54億元和2.12億元，凈利潤分別為3909.56萬元、4599.04萬元、-2716.64萬元和-2036.48 萬元。

（圖說：普源精電科創屬性指標，圖片來源：公司招股書）

普源精電認為，其所在行業“符合科創板定位的其他領域”，報告期公司營收、研發投入、研發團隊等指標同時滿足科創板“最近3年累計研發投入占最近3年累計營收比例 5%以上，或最近3年研發投入金額累計在6000萬元以上”、“研發人員占當年員工總數的比例不低于10%”、“形成主業收入發明專利（含國防專利）5 項以上”，“最近三年營收復合增長率達到20%，或最近一年營收金額達到3億元” 4項指標要求，因此，選擇科創板第四臺標準上市，即預計市值不低于30億元，且最近一年營收不低于3億元。

從公司近年來業績等多方指標來看，普源精電多個方面“精準踩點”符合標準四。

“2014年開始普源精電營收就為2.8億元，其招股書顯示，報告期初的2018年營收約為2.9億元，整整5年間公司營收幾無增長，在同類企業高速增長時，普源精電為業績停滯不前，準備上市后近兩年卻營收大幅增長。”舉報人向21世紀經濟報道記者表示質疑稱，與其質疑相呼應的是，2020年普源精電創下了近8年業績增幅最大值。

根據普源精電三年報告期的營收數據測算，公司最近三年營收復合增長率均在10%左右，并不滿足科創板上市的指標，直到2020年公司實現營收3.54億元才算勉強“達標”。實際上，其營收水平“水分”不少。

2019年普源精電的營收3.04億元并不全是公司的主業增長所致，當年5月，普源精電剝離化學分析儀器業務，以1350萬元價格轉讓給加拿大達耐。拋開資產轉讓收入，2019年普源精電的營收仍維持在2.8億元左右。

21世紀經濟報道記者調查發現，2020年普源精電的主營業務沒有實質性改變，但是營收卻出現大幅增長。其招股書顯示，2020年這一準備上市的關鍵年份，普源精電的銷售費用、存貨、應收賬款、返利政策等指標均出現較大異常波動。

報告期各期末，普源精電的銷售費用暴漲，由2019年的4807.02萬元飆升至2020年的8979.45萬元，今年上半年更是高達5321.18萬元，報告期內公司銷售費用率分別為16.81%、15.82%、25.35%和 25.08%；包括銷售費用、管理費用在內的期間費用占營收比例直接翻倍，期間費用合計分別為1.11億元、1.17億元、2.22億元和1.40億元，占營收比重分別為37.84%、38.59%、62.68%和66.11%。

2020年，普源精電開始高額的返利銷售，并進行巨額股權激勵，銷售返點和預收貨款/服務費構成的合同負債余額在2020年和2021年上半年分別達2076.69萬元及2107.57萬元。

過激的激勵和銷售政策，讓普源精電2020年開始，凈利潤出現持續虧損，2020年和今年上半年扣非后凈利潤分別虧損達3538.18萬元和2399.57萬元。公司預計，2021年至2024年各年還需確認的股份支付金額分別為9207.79萬元、5537.62萬元、1268.09萬元和182.99 萬元，因此普源精電未來一段時期存在可能持續虧損，如果2023年收入能達到4.27億元，才可以在當年實現盈虧平衡。

21世紀經濟報道記者咨詢的行業分析師稱，從普源精電遞交的招股書數據看，公司剛好能滿足科創板上市要求，但是公司過激的銷售激勵政策是否符合運營發展并不確定，公司經營面臨難以持續風險，帶著虧損上市，其市值可能會受到影響。

事實上，公司的目前的估值也同樣受到舉報人的質疑。公司疑似存在踩點引資、精準做大估值的行為。據了解，2020年前，普源精電未引入機構投資者。當年的6月和12月，公司才以簽訂對賭協議方式兩次增發股份，引進了十余家機構投資者，最近一次股權融資對應估值才達到39.80億元，滿足了科創板30億元估值的要求。

關聯關系存疑

值得注意的是，被舉報人質疑的不僅是普源精電的上市指標是否符合科創板，其甚至指出公司的銷售或涉嫌造假。

“普源精電在2018年至2020年的第二大客戶均為北京神州技測科技有限公司，而神州技測同一控制下的深圳神州運通供應鏈有限公司是普源精電在2018年及2019年的第二大供應商。”舉報人提供的舉報材料中指出，普源精電或存在隱形關聯交易的嫌疑。

21世紀經濟報道記者查閱工商信息發現，普源精電確實曾是神州技測的股東之一，曾持股15%，2012年退出股東序列。2018年至2020年，神州技測始終是普源精電的第二大客戶，銷售額分別為1875.40萬元、1736.21萬元、2611.27萬元，今年上半年成為公司第一大客戶，銷售額達2102.49萬元，成為普源精電近年來唯一個銷售大幅增長的前五大客戶。2020年，普源精電的營收增長額幾乎20%是神州技測貢獻。

（圖說：公司前五大客戶情況，圖片來源：公司招股書）

長期作為公司第二大客戶的神州技測每年對普源精電的應付賬款余額卻始終位居第一位，遠高于普源精電第一大客戶Interworld Highway，2020年期末余額甚至是第一大客戶的兩倍。

招股書中，普源精電稱，公司與神州技測等并沒有關聯關系，因此沒有進行風險提示。但是舉報人指出，其真實的交易、價格公允性、后續合作可持續性都存在較大疑點。

據透露，2020年普源精電多位員工離職，轉崗單位都是直接去客戶方。

據了解，普源精電一名陳姓員工于2013年至2020年4月在普源精電任職，2020年5月入職公司大客戶神州技測，目前負責神州技測武漢分公司。普源精電原成都分公司的郭姓員工，目前是普源精電成都經銷商公司的大股東。

爆料稱，2021年上半年，普源精電新增加的第三大客戶廣州市中普電子也是普源精電老員工成立的公司。

不過相關信息，招股書中并未披露。

此外，值得注意的是，普源精電不僅突然實施高額返利銷售，對于公司銷售甚至供應鏈人員也通過員工持股平臺進行高額股權激勵，并因此受到監管層的問詢。

核心產品科創屬性成色存疑

另一層面，普源精電自稱具備科創屬性，核心產品具備國內競爭力，事實上公司的產品結構主要集中在中低端，電子測量儀器領域中高端產品市場主要被國外優勢企業是德科技、力科、泰克以及羅德與施瓦茨等占據。

普源精電在招股書中表示，截至2021年上半年，公司在全球范圍內擁有核心技術20項、已授權專利386項（其中發明專利346項）、集成電路布圖設計4項、軟件著作權101項。

報告期各期，公司核心技術產品收入占公司主營業務收入的比重分別為90.16%、90.21%、91.89%和89.94%。但是普源精電的產品多是中低端經濟型產品。

報告期內，普源精電在射頻類儀器、波形發生器、電源及電子負載和萬用表及數據采集器等產品中僅推出中端和經濟型產品。

（圖說：公司核心產品數字示波器產品國際國內標準差異，制表：21世紀經濟報道）

普源精電稱，公司數字示波器、波形發生器在國內具有一定領先性，但是射頻/微波信號發生器、頻譜分析儀產品相關指標落后于國內企業電科思儀，可編程線性直流電源產品相關指標落后于固緯電子。

按照國內標準，普源精電只有少部分產品為高端產品，按照國際標準，公司產品全部為中低端產品，核心技術指標都遠落后于主要國外企業。在兩輪問詢中，上市委均在質疑公司的產品是否具有核心技術，是否具有市場競爭力。

據了解，公司稱上述兩款產品已于2020年10月發布，但是發布一年，公司官網卻找不到任何數據手冊和價格，但是兩個產品在招股書上都一再被提及，且引用最高參數指標與同類產品進行對比。

監管層在問詢中著重要求普源精電說明DS70000系列產品未實現銷售的原因和2021年至今獲得的訂單情況。

對此，普源精電回應稱，公司于2020年10月底發布 DS70000系列產品，為公司高端數字示波器產品，檔次及價格均較高，該類型產品的市場長時間被國外品牌占據，國內廠商在此前尚未推出過同檔次產品，潛在客戶接受并選擇采購新產品需要一定的時間。

DS70000系列產品主要通過直銷模式向大型工業客戶銷售，該類型客戶一般對供應商的準入門檻較高，公司一般需經過客戶推廣、客戶樣機測試、商務洽談等多個環節后方可獲得相應的銷售訂單或合同，從推廣到成交周期一般需要半年至一年，高端或者關鍵儀器的成交周期可能更長。因此，該產品于2020年10月底發布至年底尚未實現銷售具有合理性。

（21世紀經濟報道記者韓永先 北京報道）