10月18日，北京富吉瑞光電科技股份有限公司（以下簡稱“富吉瑞”或公司）在上交所科創板上市交易。公司本次公開發行1900萬股股票，發行價格為22.56元/股，首發市盈率為20.18倍，擬募資金額為5億元。

據招股書顯示，富吉瑞本次募集資金扣除發行費用后，擬將34681.32萬元用于光電研發及產業化和研發中心建設項目；26780.90萬元用于光電研發及產業化建設項目；7900.42萬元用于研發中心建設項目；9764.03萬元用于工業檢測產品研發及產業化建設項目；5554.65萬元用于補充流動資金項目。

富吉瑞是一家主要從事紅外熱成像產品和系統的研發、生產和銷售，并為客戶提供解決方案的高新技術企業。公司以紅外熱成像技術為基礎，以圖像處理為核心，逐步向固態微光、短波、紫外、可見光等方向拓展，主要產品有機芯、熱像儀和光電系統等。

目前，我國在紅外熱成像領域，已有高德紅外、大立科技、久之洋、睿創微納等企業率先上市。

嚴重依賴大客戶

財務數據顯示，2018-2020年富吉瑞營業收入分別為8768.1萬元、16490.14萬元、32732.27萬元，同比增長15.21%、88.07%、98.5%；同期，凈利潤分別為42.48萬元、1414.38萬元、8497.19萬元，同比增長102.89%、2066.03%、519.84%。

盡管成長速度較快，但相對于已經上市的上述公司相比，仍有一定的進步空間。高德紅外、睿創微納、大立科技2020年凈利潤分別為10億元、5.85億元、3.96億元。

此外，富吉瑞對單一客戶依賴嚴重。

招股書顯示，2018年至2020年，中國兵器工業集團一直為富吉瑞的前五大客戶，2018年到2020年分別為富吉瑞合并口徑第二、第一和第一大客戶。

富吉瑞對兵工集團的銷售金額分別為1817.48萬元、8744.15萬元和2.44億元，占當期營收之比分別為20.72%、53.02%和74.67%，占比逐年上升。2019年和2020年，富吉瑞對兵工集團的銷售金額占營收之比始終高于50%，到2020年時已經遠遠超過50%了，公司經營業績已經形成兵工集團的嚴重依賴。

如果公司與兵工集團的合作發生不利變化或影響，這或將會對公司的經營業績產生重大不利影響。

軍民用需求增長

紅外熱成像技術早期應用于軍事領域，而在近年，紅外熱成像技術開始大規模地走入民用領域。隨著世界經濟的快速發展、紅外熱成像技術的快速進步和產品成本的不斷下降，民用領域應用將具有更為廣闊的發展空間。

根據MaxtechInternational預測及YOLE報告，2020-2023年，國內紅外熱成像市場規模分別為66.82億美元、76.84億美元、89.04億美元、100.6美元，復合增長率約為14.61%。

在軍用領域方面，隨著制冷產品價格的大幅下降、工作溫度提高、攜帶便利性增加，因制冷紅外熱成像產品具有探測距離遠、靈敏度高等特點，其將會逐步替代部分非制冷紅外熱成像產品，使用范圍和使用量會進一步擴大。

民用方面，隨著產業結構升級及消費水平提高，未來國內民用紅外熱成像產品將更多的應用于物聯網等新興領域，市場規模在不斷擴大，需求空間廣闊。

盡管行業欣欣向榮，但“新勢力”富吉瑞能否后來居上，在紅外熱成像的賽道中取得一席之地，仍有待時間驗證。