1.科學儀器行業(yè)上半年的整體現(xiàn)狀如何？
從整體來看，我們拜訪的大部分國產(chǎn)儀器公司在2024年Q1、Q2出現(xiàn)了罕見的業(yè)績下滑，幅度為5%～15%。部分外企在中國市場的下滑幅度更大。之所以說罕見，是因為從我們?nèi)胄虚_始，極少見到全行業(yè)、全品類的業(yè)績下滑。
科學儀器作為一種工具，其“多品類、多應用”的屬性決定了行業(yè)的相對穩(wěn)定性，即使部分應用由于下游行業(yè)的變化造成需求增減，很少影響整個上游制造端，唯一的可能就是整個經(jīng)濟生產(chǎn)活動出現(xiàn)了比較大的問題，為了避免被“404”，我們不在本文過多闡述。
2.分行業(yè)看，哪些行業(yè)影響最大？
從局部來看，生物工藝、新藥研發(fā)、生命科學研究等行業(yè)受影響幅度最大，平均達到15%～20%；理化分析測試等成熟行業(yè)需求基本保持平穩(wěn)；材料、半導體檢測設備等需求穩(wěn)中有升，國產(chǎn)化替代進程加速。
與生物制藥、生命科學相關的科學儀器需求下滑由多方面因素共同造成，一是美元加息、中美貿(mào)易關系惡化導致下游投資減少的資金因素；二是生物法案、韓美日印歐生物制藥聯(lián)盟成立導致的政策因素；三是過去三年疫情行業(yè)過熱導致的產(chǎn)能出清因素；四是地方財政資金緊張導致科研投入趨緩的財政因素……多重因素導致行業(yè)出現(xiàn)急轉行情。
3.國產(chǎn)/進口競爭格局，發(fā)生了哪些變化？
從國產(chǎn)、進口品牌在中國市場的表現(xiàn)看，國產(chǎn)科學儀器的降幅相對較小，進口品牌的降幅比國產(chǎn)儀器大。目前中國分析儀器市場基本上以外資企業(yè)為主，從市場格局角度看，部分國產(chǎn)儀器品牌的市場占有率有相對上升趨勢。
我們判斷國產(chǎn)儀器的部分品類的市場占有率上升的原因：一是社會資金面整體偏緊，消費群體回歸理性，逐漸接受性價比高、性能穩(wěn)定的國產(chǎn)科學儀器，對性能冗余、價格高昂的進口品牌需求降低；二是政策鼓勵采購國產(chǎn)科學儀器；三是過去幾年科學儀器公司融資環(huán)境寬松，投入大量資金用于產(chǎn)品研發(fā)和應用拓展，疊加疫情期間產(chǎn)業(yè)鏈成熟速度較快，產(chǎn)品性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性提升明顯。
4.產(chǎn)品形態(tài)發(fā)生了什么變化？
隨著行業(yè)需求發(fā)生變化，客戶盲目的追求極限指標、追求超高通量、追求超多功能的理念正在發(fā)生變化。從業(yè)企業(yè)逐漸將精力轉向研發(fā)制造功能相對聚焦、性能穩(wěn)定可靠、具備實用自動化功能的儀器，企業(yè)研發(fā)過程中更注重產(chǎn)品的成本和商業(yè)化可能性。
交叉學科的融合正在加速行業(yè)的變化，尤其是人工智能算法在光譜數(shù)據(jù)分析、圖像分析等領域的貢獻以及半導體相關技術在儀器領域的應用正在得到越來越多的重視，為傳統(tǒng)的“濕實驗”提出了新的進化方向。
5.各家出海的進展如何？
2024年以來，海外市場成了儀器公司的必爭之地，大家都在想盡辦法出海。
從品類來看，通用小型科學儀器、實驗室基礎設備的出海進程較快，分析儀器相對較慢，原因在于小型儀器售后服務少、應用支持簡單、產(chǎn)品技術相對成熟，海外客戶接受度高，而分析儀器受到法規(guī)監(jiān)管、體系制約以及售后/應用等條件的制約，客戶接受過程較長；
從市場來看，歐美市場環(huán)境復蘇明顯，但它們對產(chǎn)品品質(zhì)、品牌要求高，價格敏感性相對較低，又夾雜貿(mào)易摩擦因素，國產(chǎn)品類想在歐美市場占有一席之地，挑戰(zhàn)依舊很大；東南亞、印度等市場承接了一部分中國產(chǎn)業(yè)的轉移，科學儀器需求呈現(xiàn)上升趨勢，有望成為新的重要增長點；俄羅斯市場在高端科學儀器方面，對國產(chǎn)儀器的需求明顯提升，整體解決方案倍受歡迎，部分國內(nèi)龍頭公司獲得較多訂單。拉美、非洲等區(qū)域對廉價科學儀器的需求也呈現(xiàn)上升趨勢。
從企業(yè)來看，較早在海外擁有穩(wěn)定貿(mào)易商的公司在這波出海熱潮中優(yōu)先受益；其次是這些年為海外品牌做OEM代工的企業(yè)，由于品控要求高，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，出海受益明顯；部分專注線上貿(mào)易的平臺型企業(yè)，通過國內(nèi)找貨源、獨立品牌經(jīng)營的方式獲得了較高的增長。
6.企業(yè)經(jīng)營的重心發(fā)生了哪些變化？
行業(yè)變化推動企業(yè)經(jīng)營重心發(fā)生變化，主要表現(xiàn)為：
（1）從盲目擴品到聚焦主業(yè)。過去幾年是科學儀器行業(yè)投融資、上市較為集中的年份，部分企業(yè)將重心放在大規(guī)模擴充產(chǎn)品品類上，導致研發(fā)費用、管理費用高企。隨著市場逐漸回歸冷靜，企業(yè)通過裁員、砍管線等模式收縮戰(zhàn)線，聚焦主要產(chǎn)品；
（2）從粗放管理到精細化運營。過去幾年高毛利的產(chǎn)品特點為企業(yè)的管理提供了較大的空間，很多企業(yè)賺得多、花得也多，隨著行業(yè)競爭加劇，行業(yè)毛利受到不同程度的影響，企業(yè)開始逐步意識到精細化管理的必要性；
7. 產(chǎn)業(yè)研究和投融資環(huán)境有什么新變化？
經(jīng)歷過一段時間的“野蠻生長”，科學儀器行業(yè)投資趨于冷靜，表現(xiàn)為：
（1）越來越多的機構開始認真研究科學儀器行業(yè)，將科學儀器從廣義的“先進制造”、“生命科學”、“醫(yī)療器械”組中獨立出來，行業(yè)研究的專業(yè)度和深度正在得到提升；
（2）產(chǎn)業(yè)資本、國有資本對科學儀器行業(yè)的關注度明顯上升；
（3）實驗室自動化、質(zhì)譜、色譜等大品類投資活動趨于理性，多數(shù)在等待行業(yè)格局明朗以及業(yè)績兌現(xiàn)；一級市場的投資從投“早”、“新”、“硬”的科技型企業(yè)，逐漸過渡到投穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展、多元擴張的管理型企業(yè)，從鐘愛爆發(fā)式成長的機遇型項目逐漸過渡到持續(xù)分紅回報的現(xiàn)金流項目，投資的時間變得更長、投資金額變得更大、退出途徑更加多樣；
（4）科學儀器投資更關注團隊組合，單純的技術人員創(chuàng)業(yè)正變得越來越困難，機構開始重視被投企業(yè)的產(chǎn)品化能力、商業(yè)化能力和管理能力，對項目質(zhì)量要求越來越高；
（5）并購基金的模式逐步成為行業(yè)共識，部分頭部基金、國有大型產(chǎn)業(yè)集團開始組建面向科學儀器行業(yè)的并購投資基金，希望在資產(chǎn)價格底部完成行業(yè)整合重塑。
8. 進化風暴的建議
（1）關注美國降息周期的到來。為了降低通脹，美國一直將利率維持在較高的水平，直接影響了我國的貨幣政策，進而影響我國各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其很大程度上影響了風險資本對生命健康等高風險領域的投資熱情，也我們需要持續(xù)關注美國降息以及資本回流對行業(yè)帶來的變化。
（2）關注中美競爭的進程。中美之間貿(mào)易壁壘逐漸加重，可能存在進一步脫鉤的風險。脫鉤可能給行業(yè)帶來幾方面的影響，一是部分依賴美國市場的行業(yè)可能進一步受到打擊，要關注需求變化情況；二是政策端可能會進一步加大對國產(chǎn)科學儀器的支持力度，同時限制進口品牌儀器在國內(nèi)的銷售，要做好承接需求的準備；三是部分國家標準、審查、注冊、備案等可能建立相對獨立的體系，照搬美國的邏輯可能發(fā)生較大的變化，國產(chǎn)儀器公司要做抓住規(guī)則重構的契機。
（3）關注設備更新改造機會。2024年開始，大規(guī)模設備更新改造的進度在逐步推進，部分省市已經(jīng)制定了較為清晰的長期規(guī)劃，資金配套方案逐漸成熟。我們認為隨著美國加息進程結束，國家在財政政策、貨幣政策方面的靈活度可能會更高，以高校、科研機構、政府實驗室為代表的采購方會逐步落實設備更新改造事項，國產(chǎn)儀器公司要緊緊抓住這次設備更新的戰(zhàn)略性機遇。
（4）練好內(nèi)功，靜待復蘇。我們認為行業(yè)的階段性出清并不是壞事，過去很長時間里，科學儀器行業(yè)的生存相對容易，這造成了許多低質(zhì)無效的競爭。在行業(yè)景氣的時候，發(fā)展會掩蓋很多問題。當行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的當下，“三好學生”生存的機率會更大，“特長生”一定要補好短板，理清發(fā)展戰(zhàn)略、提升經(jīng)營能力、留住核心團隊，靜待黎明到來。
